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天弘基金肖志刚:A股19年将延续分化 “牛短熊长”态势难改

来源:全景网编辑:2018年12月28日 16:33:01
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  2018年即将收官,回顾今年,A股波折不断,展望即将到来的2019年,市场能否迎来曙光?对此,天弘基金股票投资总监肖志刚预计,明年A股将延续分化格局,大盘虽然波动不断,但个股却精彩纷呈,2015年以后上市的次次新股下跌风险较小,因为这些股票的经营模式偏向轻资产,在商誉、质押方面风险较小,估值相对合理,可结合基本面分析,从中精选个股。

  资金消耗大抑制A股估值

  在肖志刚看来,目前市场难以上涨的原因在于,资金消耗太过厉害,导致A股估值中枢难以抬升,甚至不断下移。

  他用了一个形象的比喻来说明这个问题。假设A股市场是一个蓄水池,要想把池子水位增高,最重要的是引来水、蓄存水,形成良性循环。来水就是吸引新增资金入场,蓄水就是减少资金消耗,比如降低印花税、交易佣金,减少IPO、上市公司再融资、减持等,但目前A股缺乏赚钱效应,难以吸引新增资金,场内资金又不断被消耗。

  总体来看,肖志刚认为明年A股还将延续分化格局,部分指数如上证50等,可能会创出新低,但个股表现会比较活跃,特别是2015年以后上市的千余家企业,其股价经历了多轮调整后,估值相对合理,潜在的商誉减值、股东减持、股权质押风险较低。

  牛短熊长格局难以撼动

  与海外成熟市场相比,A股“牛短熊长”的格局较为明显,并因此饱受诟病。比如美股从2008年以来,走出了连续十年的大牛市,而A股已经走完了几个牛熊周期。不少人将背后的原因归咎于两国投资者的结构性差异,即A股个人投资者占比较高,操作短期化,美国市场则以机构投资者为主,更青睐长线投资,并认为A股也会逐步去散户化,变成由机构投资者主导的市场。

  肖志刚却认为,A股去散户化的过程可能会比较长,原因在于从历史路径来看,美国华尔街在1792年诞生,当时通讯设备还非常原始,很多人只能通过委托理财的方式参与股市,包括高盛、雷曼兄弟在内的华尔街大行最早都是从事私募基金的,所以美国人对于代客理财、委托理财有着天然的路径依赖。而在中国,股市和互联网几乎是同步兴起,很多人甚至是先会上网才会炒股,且中国1991年就有股票而开放式公募2002年才出现,这些历史路径导致了中国散户早已学会了自己交易甚至分析市场,现在想改变散户的投资路径比较困难。

  肖志刚进一步提出,A股市场“熊长牛短”的根源不在于投资者行为,而在于直接融资与间接融资之间的关系。当前中国的实体经济融资以间接融资为主,而美国多是直接融资,所以在中国固收市场规模大,是个“胖子”,在美国权益市场是“胖子”。假如从优先、劣后的角度看待中国的金融体系,在我国以间接融资为主的金融体系中,权益是“劣后级”,优先的是信贷、债权,从某种意义上来讲,优先对劣后会造成一定的挤压效应,也导致了在中国“做空”力量天然就大,我们才会在过去十年、二十年里遭遇了比巴非特一辈子经历还多的熊市。

  弱市或是基民入场良机

  由于基础市场波动较大,今年权益类公募基金整体表现欠佳,市场接受度也随之下降。

  对此,肖志刚认为,从公募行业的历史收益率来看,权益类基金的回报其实是能够战胜市场的,但由于权益类基金净值波动较大,基民又总是买在高点,从这个角度来看,基金公司还有很大的努力空间。

  他同时也指出,在寒冬之中,反而可能是基民入场的较好时点。对于基金行业来说,尤其是狭义的权益市场,现在这个时点基金公司应该多把客户的资金募集过来,为投资者提供一个比较好的入场机会。

天猫网友:失控-  Tender
评论:妈妈说不准我们早恋,没说我们不准结婚。

网易网友:旖旎 ecstAsy
评论:看我不顺眼的人,能给您心里添堵,我真是舒坦。

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评论:人生如同故事,重要的并不是有多长,而是在有多好。

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评论:做一个单纯的人,走一段幸福的路。

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评论:有些人,认真的让你心疼,有些人,欠扁的让你牙疼

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评论:天平的一端放上爱情,另一端就得放上生命

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评论:昨天去市里参加放鸽子比赛,结果就我一个人去了。

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评论:人生就像愤怒的小鸟,当你失败时,总有几只猪在笑。。。

腾讯网友:为了她放弃她
评论:我以为你牵我的左手会和我一起走,而你只是用我的衣服来擦手

本网网友:人身尽情挥霍
评论:过着八戒的生活,却想要悟空的身材。

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